利財筆記 ■ 林本利
早前筆者在這專欄，以過去25年（1994年至2018年）的恒生指數和中原城市領先指數（CCL），計算出股票和住宅物業的平均每年回報。連同股息和租金收入，投資股票和物業的每年回報，往往超過10%。由於物業投資可以做按揭，有槓桿效應，每年回報更可超過20%，甚至30%。
▎美指數近原封不動
不少人的投資組合包括黃金和外幣，買黃金用作所謂「避險」，買外幣作為對港幣貶值，筆者一向不主張投資黃金，因為黃金不單無息收，還要付存倉費。
至於投資外幣，即使有息收，但一種貨幣升值，便代表另一種貨幣貶值，是「零和遊戲」。長遠而言若出現均值回歸（Mean Reversion），一種貨幣的升值會被日後的貶值所抵銷，最終沒有升值能力。特別是過去10年，主要貨幣息率接近零，投資外幣更不值得。故此，筆者只建議投資者購入依然有息收的澳元和紐元，還要趁跌市，價較過去幾十年低一截才入市。
為了驗證黃金和外幣不值得投資的想法，筆者根據過去25年（1994年至2018年）的現貨金價格和美指數（Dollar Index），計算兩者的投資回報（未計外幣存款利息）。1993年底，金價是每盎斯391美元，到去年底上升至1282美元，上升兩倍多。至於美指數，1993年底是96.84，到去年底是96.02，25年升過又跌過，最終差不多原封不動。
▎黃金回報遠不及股樓
以每年的升幅計算，過去25年（自1994年）金價平均每年上升5.9%，低於恒指的6.6%，略高於中原指數的5.5%。但不要忘記，持有黃金是沒有股息和租金收入（約3%），故此整體回報較投資股票和住宅物業為低。
過去25年，金價曾經試過大幅上升，由2000年底的每盎斯272美元，一直上升至2011年9月的1,920美元，升幅高達6倍，在這段時間投資黃金，自然取得可觀回報。但隨金價由高位回落，過去10年投資黃金的回報，遠遠不及投資股票和住宅物業。
至於美指數，過去25年平均每年升幅是0.3%，過去10年（2009年至2018年）則是1.9%，過去25年每10年的平均跌幅是-0.3%，結果與筆者所指買外幣長期而言是「零和遊戲」的說法一致。過去10年，美元轉強，美指數向上，平均回報往往出現正數。但不要忘記，當平均回報是正數時，即表示美元升值，持美指數內的外幣（以歐元、日圓、英鎊和加元為主，權重見表一）貶值，令持有外幣的投資者蒙受損失。
（本文轉載自《iMoney智富雜誌》603期）
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